（英文大紀元專欄作家Kevin Stocklin撰文／信宇編譯）世界首富埃隆‧馬斯克（Elon Musk）旗下SpaceX公司首次公開募股（IPO）發行555,555,555股股票，定價每股135美元，將籌集750億美元。此次發行使SpaceX的市值達到1.77萬億美元，使其躋身全球十大最有價值公司之列，並成為史上規模最大的IPO。
建議「買入」（buy）的股票分析師認為，SpaceX公司正在航空航天運輸和通信領域建立主導地位，並著重強調馬斯克在實現其創新願景方面的卓越成就，例如特斯拉（Tesla）的成功案例。而建議「遠離」（stay away）的分析師則認為，該公司在人工智能（AI）領域投入過大，而其在該領域的發展落後於競爭對手，且其財務狀況遠不足以支撐其目前的估值。
SpaceX的股票於6月12日（週五）開始公開交易，許多投資者正在權衡這家目前尚未盈利的公司是否值如此高的價格。在評估SpaceX的價值時，首先要問的問題之一就是：它究竟是什麼？
根據SpaceX公司的S-1文件（Form S-1，股票上市申請登記表，美國證券交易委員會要求在美國市場進行IPO前必須提交的註冊聲明，是投資者了解一家公司真實財務和運營狀況的最核心法律文件），SpaceX是「地球上（乃至地球之外）最具雄心、垂直整合的創新引擎，擁有無可匹敵的能力，可以快速製造和發射連接世界的太空通信設備，利用太陽能為一種致力於探索真理、旨在推動科學發現的AI提供動力，並最終在月球上建立基地，在其它星球上建立城市」。
更通俗地說，SpaceX本質上是一個由三部分組成的綜合企業，包括一家航空航天和國防公司、一家衛星通信公司（星鏈）以及xAI。據總部位於芝加哥的全球基金評級機構晨星公司（Morningstar）科技分析師尼古拉斯‧歐文斯（Nicolas Owens）稱，xAI致力於開發AI（包括Grok聊天機器人），並在陸地和太空構建AI基礎設施。馬斯克還將他的社交媒體公司X併入了xAI。
歐文斯在6月8日接受晨星公司採訪時指出，2005年，SpaceX的航空航天業務收入為40億美元，「星鏈」（Starlink）項目收入為110億美元，AI業務收入為30億美元。但就淨利潤而言，SpaceX去年整體虧損近50億美元。
SpaceX的估值高達1.7萬億美元，這意味著該公司的價值是其營收的93倍。
作為對比，亞馬遜（Amazon）的市銷率（P/S）為3.9倍，Alphabet（Google的母公司）為10.5倍，蘋果（Apple）為9.6倍。為美國政府提供AI技術和軟件的帕蘭泰爾公司（Palantir，總部位於科羅拉多州丹佛市，後遷至佛羅里達州邁阿密市），在2026年第一季度實現了8.705億美元的淨利潤，其市銷率約為65倍。
那麼，SpaceX的股價值135美元嗎？首先，我們來看看它的優勢。
支持買入SpaceX的理由
分析師指出，其關鍵業務線的收入快速增長，同時該公司還擁有相對於競爭對手的先發優勢。
歐文斯表示：「我們認為前兩項業務，即火箭業務（包括火箭的設計、製造和發射）以及『星鏈』業務（利用SpaceX火箭將衛星送入軌道），都具有成本優勢，這是我們核心的『護城河』優勢之一。」他還指出，「星鏈」業務「確實非常賺錢，我們預計未來幾年它將持續實現高額利潤增長」。
在投資術語中，「護城河」（moat）是指公司為了抵禦競爭對手而擁有的長期結構性優勢，以捍衛其市場份額。
著名科技投資者查馬斯‧帕里哈皮蒂亞（Chamath Palihapitiya）稱SpaceX是「自互聯網誕生以來最重要的互聯網基礎設施項目，它將服務數億用戶」。
帕里哈皮蒂亞在名為「All-In Podcast」的節目中表示，該公司提供的交付基礎設施將以兩位數的速度增長。他預測，這個增長加上AI業務（包括應用程序和計算能力），將在未來一年帶來400億至450億美元的收入，並在後年翻一番，從而使其本來超過90倍營收的估值降至大約20倍。
最近的一些發展似乎支持這個論點。
今年5月，就在IPO前夕，xAI宣布與Anthropic Games簽署了一項協議。xAI今年第一季度虧損25億美元，其聊天機器人Grok難以與競爭對手Claude、Gemini和ChatGPT抗衡。根據該協議，Anthropic Games將每月支付12.5億美元租用xAI的Colossus 1數據中心，為期三年。6月5日，谷歌又宣布與SpaceX簽署了一項為期三年、每月9.2億美元的協議，不過這兩項協議都包含90天的取消條款。
許多投資者也認可馬斯克作為一位有遠見且能兌現承諾的領導者的過往業績，這從他創立的電動汽車公司特斯拉（Tesla）就可見一斑。馬斯克將特斯拉打造成為全球最大的電動汽車製造商，直到2025年被中國的比亞迪（BYD）超越。
帕里哈皮蒂亞說：「為什麼你能僅憑營收而非盈利和現金流就買入這樣一家公司？因為營收賦予了他運營槓桿，讓他可以投資於其它業務，最終鞏固其差異化優勢和競爭『護城河』。因為他首先打造的是資本『護城河』，而資本『護城河』又能加速技術『護城河』的形成，進而加速執行力和學習能力『護城河』的形成。」
此外，SpaceX股票還有技術層面的上漲空間。CNBC《瘋狂金錢》（Mad Money）節目主持人吉姆‧克萊默（Jim Cramer）認為，由於SpaceX公司僅向公眾發行約4%的股份，且指數基金很快將被要求購買這些股票，因此需求可能超過供應，導致股價翻倍以上。
反對買入SpaceX的理由
懷疑論者則認為，SpaceX押注於投機性的AI雄心，卻犧牲了其盈利的航空航天業務。
SpaceX的S-1文件指出：「我們相信我們已經確定了人類歷史上最大的可操作的總潛在市場（total addressable market，簡稱TAM）」，據估計，該市場規模為28.5萬億美元，其中大部分市場尚未存在。
SpaceX超過90%的目標市場與AI相關，該公司約60%的資本支出也用於AI領域。批評人士認為，SpaceX的AI產品Grok與競爭對手相比表現平平，據一項分析估計，Grok目前的活躍用戶約為5,000萬，而市場領導者ChatGPT的活躍用戶約為8億。
S-1文件顯示，Grok目前僅占AI市場3.4%的份額，而AI業務迄今為止對SpaceX而言一直處於虧損狀態。SpaceX目前唯一盈利的業務是衛星互聯網，該公司似乎正利用該業務的收益為其AI項目提供資金。
批評人士稱，SpaceX將其xAI Colossus 1數據中心出租給Anthropic的交易，雖然帶來了收入，但卻將公司的大部分基礎設施拱手讓給了AI領域的競爭對手。
歐文斯和晨星公司董事蘇里揚什‧夏爾馬（Suryansh Sharma）估計，SpaceX的估值約為7,800億美元，不到其IPO估值的一半。他們指出，該公司的價值主要由其發射和衛星通信業務驅動，但其AI部門「對公司價值構成重大威脅」。
此外，人們對其IPO本身也存在擔憂。
總部位於加拿大蒙特利爾（Montreal）的獨立財富管理公司PWL Capital的首席投資官本‧費利克斯（Ben Felix）在一篇在線博客中表示，在發行股票之前，SpaceX「正在推動兩件事：一是規則的改變，以便能夠幾乎立即納入主要股票市場指數；二是散戶投資者大量參與IPO」。
機構投資者通常會獲得IPO的90%到95%的股份，只留下5%到10%給小投資者，而SpaceX計劃將其約30%的股份出售給零售市場。
散戶投資者可以通過嘉信理財（Charles Schwab）、富達投資（Fidelity）、羅賓漢（Robinhood）、社會融資（SoFi，Social Finance）和摩根士丹利（Morgan Stanley）旗下的電子交易（E-Trade）等平台購買SpaceX股票。在富達投資，投資者只需帳戶中擁有2,000美元即可購買SpaceX股票，而其它股票發行通常需要10萬美元的最低投資額。
雖然這可以讓更多散戶投資者儘早參與SpaceX的投資，但也可能讓許多人疑惑為什麼他們能獲得如此優惠的價格。
作者簡介：
凱文‧斯托克林（Kevin Stocklin）是一位作家、電影製片人和前投資銀行家。他撰寫並製作了關於美國抵押貸款融資體系崩潰的紀錄片《我們都倒下了：美國抵押貸款危機》（We All Fall Down: The American Mortgage Crisis，2008）。
原文：SpaceX: To Buy or Not to Buy?刊登於英文《大紀元時報》。
本文僅代表作者本人觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。
（轉自大紀元/責任編輯：晟睿）