根據官方數據，2026上半年，中國的GDP增長4.7%，社會消費品零售總額同比僅增長1.3%，差距進一步拉大。比較而言，2025年GDP增速5.0%，社會消費品零售總額（501,202億元）增長3.7%。因此，消費對GDP增長的貢獻率在下降（從52.0%跌至44.68%）。當局所說「發揮好消費的基礎作用」，又被現實打了耳光。本文評述四點。
其一，月度社會消費品零售總額增速非常難看，5月甚至為負數（-0.6%），6月也僅同比增長1.0%（見下圖）。
資料來源：中共國家統計局網站
需要特別指出一二線城市的消費下降與結構分化。頂級奢侈品與高端商場「高端失速」、餐飲業「精緻退場，窮鬼套餐爆火」已是普遍現象。
2026年上半年，限額以上零售單位中，品牌專賣店零售額同比大跌8.7%，百貨店同比下降2.1%。另一方面，走極致性價比和剛需路線的便利店、超市零售額同比分別大漲6.6%和3.8%。這背後的核心因素，是中等收入群體的萎縮，他們曾經的房產增值預期、高年終獎溢價等「財富幻覺」現在都破滅了，不得不主動降維、退守剛需。
拿城市來說，北京市1—5月社會消費品零售總額同比下降2.5%。全局而言， 2026年5月份，城鎮消費同比下降0.9%，拉動大盤轉負；6月份，城鎮消費品零售額36,844億元，同比僅增長0.8%；整個上半年，城鎮消費品零售額215,506億元，也僅同比增長1.2%。這說明一二線城市為核心的城鎮消費面臨著巨大的內縮壓力。
其二，住戶貸款整體罕見出現半年期大額淨減少
根據央行的金融統計數據，2026年上半年，人民幣貸款增加10.72萬億元，但住戶部門貸款減少3,668億元，其中，短期貸款減少5,881億元，中長期貸款增加2,212億元。
這一數據的「絕對額淨減少」和「信貸疲軟」在歷史上極為罕見。
第一，短期貸款大減，直接折射居民通過信用卡、消費貸進行大宗消費或信用升級的動力顯著不足。
第二，儘管個人住房新發放貸款利率已保持在3.1%左右的歷史低位，但中長期房貸增量極其微弱，表明樓市拉動效應見頂，無法有效對沖存量流出。
這裡介紹一下住戶貸款在總體人民幣貸款中的占比演變。1998年中國住房改革（福利分房結束），商業性個人住房貸款正式登上歷史舞台；隨著房貸的普及以及汽車等大宗消費類貸款的引入，至2007年，住戶貸款在總體人民幣貸款餘額中的占比從1998年的1% 已躍升至15% 左右。2008—2021，則是急速加槓桿與直奔峰值期，隨著「四萬億」財政刺激、「房地產去庫存」及棚戶區改造貨幣化安置等政策，占比從 15% 左右一路飆升至 32%左右。2021年新增近8萬億元，創下歷史新高，居民部門成為銀行信貸投放的絕對主力。2022年以來，因為樓市泡沫破滅，進入主動去槓桿期，居民新增貸款出現斷崖式下跌，且首次在2022年2月錄得單月淨減少。居民個人住房貸款餘額在2023、2024、2025年連續三年出現淨減少（2025年房貸淨減少達0.67萬億元）。住戶貸款占總貸款餘額的比重一路滑落至20%多的區間。
2021-2026年新增人民幣貸款（萬億人民幣）
資料來源：中共央行
其三，住戶存款增上半年同比少增3.19萬億元，卻非用於消費
根據央行數據，上半年住戶存款增加7.58萬億元。同比少增3.19萬億元。創下近年來的同期新低。期間，4月居民存款大幅縮水1.94萬億元，5月再度減少0.11萬億元，這是近10年來居民存款罕見地連續兩個月負增長。
對比一下：2023年上半年激增11.91萬億元（歷史同期最高峰），2024年上半年增加9.27萬億元，2025年上半年增加10.77萬億元。這表明過去幾年那種「只要手頭有錢，就一股腦全往定期存款裡塞」的儲蓄狂熱已經明顯降溫。主要原因是存款利率跌入「1時代」，吸引力暴跌。
但是，減少的存款並沒有用於消費，而是流向低風險的銀行理財產品、貨幣基金以及債基等資管產品，這些產品的收益率目前普遍能夠跑贏普通存款。
央行數據顯示，2026年上半年非銀行業金融機構存款增加了4.65萬億元，同比大幅多增了2.1萬億元。而央行查統計司司長閆先東7月15日在國新辦新聞發布會上表示，6月末資管產品總資產124.8萬億元，同比增長12.7%，較年初增4.6萬億元，住戶部門仍是資管產品增量資金的主要來源。
此外，部分資金用於「主動去槓桿」。一部分居民在存款到期後，直接用這筆現金去提前償還了房貸或壓降其它債務，直接導致了上半年住戶貸款淨減少3668億元。
其四，多達1億的中國消費者陷入個人債務泥潭，直接衝擊消費
中國的居民槓桿率（居民部門的貸款餘額與GDP的比率）在60%左右，已接近甚至高於部分發達國家。由於中國居民可支配收入占GDP的比重（約43%~45%）遠低於發達國家的60%以上，若改以「家庭債務與可支配收入比」衡量，中國的真實家庭債務負擔實際上已超過110%，甚至高於美國。而且，60%的債務壓力，其實被高度集中在少數有房貸的年輕與中產群體身上。
然而，近年中國經濟每況愈下，誘發居民不良債務快速攀升，這已成為經濟發展的一大掣肘因素。鑒於數據敏感，當局早在2023年就開始停止公布個人貸款逾期及違約匯總數據。
不過，仍有一些研究。佳富龍洲（Gavekal Dragonomics）在分析26家銀行的財務報告和其它數據後指出，截止2025年底，中國家庭不良債務規模已達2.22兆元人民幣（相當於中國GDP的約1.6%），較前一年增加21%，創下歷史新高；約有1億成年人出現債務逾期或違約，占成年人口約10.6%。浙江大學金融研究院預計，中國金融機構每年需要處置的個人壞帳規模可能高達2萬億—3萬億元。
不良債務主要可分為「消費型與網路貸款」及「住房抵押貸款」兩大類。前者涵蓋信用卡、消費金融及小額網路貸款，是近年違約成長最快的板塊。諸如螞蟻集團、字節跳動、美團等推出「低門檻、30秒快速放款、最高30萬元額度」等便利借貸服務，大幅降低借款門檻，刺激超前消費與借貸需求。
這幾年經濟形勢惡化，不良債務驟升。以中國最大的銀行工商銀行為例，2025年信用卡債不良率飆升逾一個百分點，至4.61%，遠高於該行的整體不良率1.31%。中共國家金融監督管理總局公布，2026年第一季底，商業銀行不良貸款餘額達人民幣3.7兆元，不良貸款率為1.51%，表面上仍屬可控範圍。然而，市場普遍認為實際風險高於官方數據。部分國際金融機構亦估計，大型銀行零售貸款實際不良率可能達5%至6%，中小型銀行則可能更高。
結語
冰凍三尺，非一日之寒。中國經濟之冷，導致消費冷得更厲害。經濟周期，已不是主要因素；主要的是中國經濟的體制性、政策性、結構性的致命問題。本文的四組數據，還只是一個表面的刻畫。實際情況估計會更嚴重。
本文只代表作者的觀點和陳述。
（轉自大紀元/責任編輯：晟睿）